漢隱帝乾祐初年中進士，客游嵐州。當時世祖劉崇即位，任命他為州從事，後來晉升知制誥、翰林學士。他歷仕北漢睿宗父子，官至守尚書左僕射兼中書侍郎、平章事。當時他的父母在故鄉里，他不知生死，李惲經常傷心，以弈棋飲酒為務，政事多廢。英武帝劉繼元多次切責，李惲無悔改之意。後來他和和尚下圍棋，英武帝命近侍取棋具焚燒了，李惲依然恬然，還詣謝英武帝。次日再造新棋，弈棋入股。宋朝大軍克太原府，滅北漢，李惲投降，為北宋殿中監，始知母亡，求朝廷允許自己服喪，宋太宗不許。出知廣州，遷司農卿，轉任許州、孟州。因為腳病求辭官，改任忠武軍節度使行軍司馬。端拱元年（988年）去世，時年七十三歲。